一、装配式建筑是建筑业未来发展必然方向

装配式建筑是将建筑的部分或全部构件在构件预制工厂生产完成，然后通过相应的运输方式运到施工现场，采用可靠的安装方式和安装机械将构件组装而成的具备使用功能的建筑物。通俗的说，我们可以把梁、板、柱、墙等事先做好的构件想象成一块块乐高积木，在施工现场只需把他们拼合在一起。和搭乐高积木一样，装配式建筑将部分或所有构件在工厂预制完成，然后运到施工现场进行组装。“组装”不只是“搭”，预制构件运到施工现场后，会进行钢筋混凝土的搭接和浇筑，所以拼装房也是很安全的。与传统现浇建筑相比，装配式建筑组装效率高、精度高、绿色环保（建筑垃圾较少）、可大幅降低人工依赖。预置混凝土结构（PC），钢结构（PS），木结构是装配式建筑的主要三大形式，此次火神山医院的建造模式采用的就是装配式钢结构箱式房。

二、在“环保趋严+劳动力紧缺”背景下，政策发力装配式建筑

环保政策趋严，装配式建筑发展大势所趋。建筑垃圾是造成环境污染的重要因素。我国建筑结构体系以钢筋混凝土现浇结构为主，生产过程与方式较为粗放，大部分施工现场管理无序，一方面造成了钢材、水泥以及水资源的严重浪费；另一方面工地脏、乱、差，生产过程中产生的扬尘也往往成为城市里可吸入颗粒物的重要污染源。作为全球第一建筑大国，我国每年建筑垃圾的排放总量自 2013年以来持续上升，2017年达到23.8亿吨，占城市垃圾的 30%-40%，造成了严重的环境污染。近年来，我国各个省市地区均颁布了建筑施工扬尘控制的相关治理方案，建筑施工环保要求不断提高。由于装配式建筑工厂化生产方式极大程度地减少了现场施工所带来的污染，提高了建筑施工的环境友好性，成为了建筑业变革的主要方向。

发展装配式建筑可节省建筑业人工成本。我国建筑行业工业化水平较低，劳动力成本占比较高。随着我国人口老龄化以及劳动力成本的持续攀升，传统建筑业的生产方式已经不能适应时代需要。2015 年以来，我国建筑业农民工人数持续下降，2018 年为 5364 万人，同比减少 1.0%，较2014年峰值（6109 万人）下降 12.2%。伴随农民工数量下滑，建筑业农民工工资持续上涨，2018 年月均收入达到 4209 元，同比增长 7.43%。装配式建筑工业化程度高，总量上可节省人力成本。以长春市为例，构件厂用300 人就可以生产出 10 万预制件，同样的量若是传统混凝土现浇结构则需要 3000人。某装配式建筑预制率 68%，一个标准层总的用工量相较于全现浇减少 32.45%，主要受益于混凝土浇筑、支模、临时支撑的大大减少。

政策大力推动装配式建筑发展。几年国家政策向装配式建筑倾斜，出台相关政策越发频繁与实际。2017 年 3 月出台《“十三五”装配式建筑行动方案》及配套管理办法，将装配式建筑的促进落至实际行动方案，明确提出 2020 年装配式建筑在新建建筑中的占比达 15%以上，其中重点推进地区20%以上，2025 年装配式建筑在新建建筑中的占比达 30%。全国政策性文件的颁布落实给各省市装配式建筑发展明确方向，31 个省份/直辖市地方政府均针对装配式建筑颁布具体的实施意见、规划和行动方案，其中北京、上海、天津、浙江、江苏等经济发达地区要求2020年装配化率达到 30%以上，远高于全国目标，多数地区要求达到15%或20%，同时各地政府也积极通过税费优惠、用地支持、财政补贴、容积率奖励等多种方法给予产业发展充分激励。

三、装配式建筑市场空间巨大，2021 年将突破万亿市场规模

政策大力支持下，近年我国装配式建筑进入快速发展阶段，新建装配式建筑面积占城镇新建建筑面积比例由2015年的2.7%快速提升至2018年9%，但仍与世界主要国家70%以上的装配化率具有较大差距，美国，日本的现有装配式建筑占比高达90%，法国、丹麦、瑞典、新加坡的装配式建筑占比分别为85%、80%、80%、70%。据平安证券测算，2021年新建装配式建筑市场规模达到10790亿元，其中，装配式混凝土结构、钢结构和木结构市场规模分别为5415亿元、4564亿元和811亿元。

四、装配式建筑技术日趋成熟，建造工期优势突出

随着我国装配式建筑评价标准的出台，行业规范体系日趋健全，2019 年北京市发布的 65 项装配式适用技术，为全国大面积推广装配式建筑提供了指导。在三大结构体系中，PC 结构因成本最低、居住舒适度高等特点，在民用建筑中应用最为广泛，因此装配式 PC 技术发展也最成熟。万科等龙头地产商都已在项目中运用装配式建造技术，其中碧桂园自主研发了“SSGF”新建造体系，通过采用全穿插施工、装配式装修等技术，将建造工期缩短 6-8 个月，成为建筑工业化实践标杆。

五、建造成本改善空间大，“工期缩短+政策奖励”显著提升开发商经济效益

虽然目前装配式建筑造价显著高于传统现浇混凝土结构，但成本改善空间较大，通过选择合理的装配方案和优化装配式设计环节可有效降低装配建造成本，特别是规模化生产预制构件是降成本的关键所在。从开发商综合经济效益看，装配式建造的工期缩短和政策优惠（容积率奖励、预售节点提前等）产生的间接效益可显著提高开发商内部收益率（IRR），有助于加快开发商资金回笼，缓解资金压力和降低融资成本，提高资金周转速度，经济效益显著，极大地促进了开发商采用装配式建筑。

六、投资机会

近年来政策大力推动装配式建筑发展，除提出各种装配化率目标外，还以政府项目（学校、医院、保障房等）为示范点，或通过土地、税收优惠推动产业发展。从中长期看，环保、人工压力也决定了工业化是建筑行业未来发展方向，具有显著技术、产能优势的龙头有望受益，重点看好：1）钢构制造龙头鸿路钢构，聚焦钢结构加工制造，与其他同业公司错位竞争甚至形成合作关系，充分享受行业成长。公司自2016年起在公司全国已布局十大生产基地，截至2019年底产能已经达300万吨为行业第一，规模效应突出，生产成本已具有明显优势，全部建成后产能将达400-450万吨/年，随着未来几年产能逐步释放，优势有望不断扩大，业绩预计持续较快增长；2）钢构施工龙头龙头精工钢构，通过PSC钢结构+混凝土装配式技术有望快速推广装配式建筑业务，相关住宅、学校、办公楼、公寓等装配式建筑产品亦获得市场较高认可，未来相关业务有望快速成长。3）工业化装修龙头亚厦股份，持续研发布局工业化装修，在手专利已达2000项竞争优势显著，预计公司已签相关订单逾30亿元，今年该业务有望显著放量，未来公司承接住宅精装修、高端公寓、酒店及家装业务市场潜力大。4）钢结构住宅技术和商业模式领先龙头杭萧钢构，利用技术优势创新开发“授权+使用”合作模式，入股生产基地。